投资要点
    事件;公司矣车2013年业续快报,营业收入10.6亿元,同比增长49.4%,营业利润3.64亿元,同比增长57.g%,归属于母公司股东净利润3.1亿元,同比增长57.1%。
    点评:公司收入与利润增速基本符合市场预期。目前轮胎模具海外产能转移趋势明确,国内轮胎企业投资热情依然较高,推动公司业绩高速增长的因素持续,因此我们预计2014年公司将维持高速成长。
    1、海外市场拓展进入收获期,模具出口高速增长。
    2013年,公司在普利司通、米其林、固特异等三大国际轮胎巨头的模具采购占比继续提升,同时其他国际轮胎企业市场拓展顺利,公司已经获得80多家国际客户的供应商-iAir,全球前20大轮胎企业(全球收入占比80%左右)均是公司客户。2013年全年公司模具出口业务比例较去年增长69.18%,不仅推动了收入增长,同时由于出口毛利率高于国内市场,出口占比提升也带动了整体毛利率和净利率上升。
    目前估算公司在全球的市场占有率尚不足10%,公司规划在未来3年左右将全球市场占有率提高至30%左右,出口高速增长将持续。一般轮胎企业单家供应商采购占比最高可达30%-50%,因此公司市占率达到30%的目标合理。
    2、国内轮胎企业投资热情依然较高,推动轮胎模具需求。
    2011年以来,受橡胶价格下降影响,轮胎企业盈利能力不断提升,从2012年下半年开始,轮胎企业投资逐渐复苏,带来了2013年国内模具需求的爆发。目前轮胎企业盈利依然丰厚,山东等多地轮胎企业在继续扩张产能,2014年国内轮胎模具需求依然旺盛。
    3、公司募投项目产能释放,增厚公司业绩。
    2013年,公司募投项目之精密子午线轮胎模具项目建成达产释放产能,尤其是两条精铸铝模具生产线已经完全达产,保证了公司产能。另外巨胎硫化机项目订单也得到一定程度的放量,高档精密铸锻中心项目报告期内扭亏为盈,各项募投项目均开始贡献业绩。
    目前公司订单充足,2014年公司将继续扩张产能,拟再建两条精铸铝模具生产线。同时还将增加电火花加工机床,钢质模具产能也将大幅扩张,新产能将在2014年陆续投产,保证公司持续发展能力。
    4、外延式扩张将助力公司未来成长。
    12月公司公告拟以1.14亿元收购关联企业豪迈制造的大型燃气轮机零部件加工业务,以1.48亿元为模具业务扩产收购豪迈制造相关土地、厂房、部分通用设备。本次收购有利于公司提高超募资金使用效率,增厚公司业绩,同时为模具主业扩产做好准备,提升了公司持续发展能力。
    目前豪迈科技资金依然充足,公司必将在模具主业全球市占率达到30%之前培育新的业绩增长点。因此我们推断,未来公司不排除继续从集团成熟业务中或集团外橡胶机械及相关领域寻找外延式扩张机会的可能。
    5、盈利预测与估值:
    我们预计2013年-2015年公司净利润分别为3.1亿元、4.3亿元与5.8亿元,对应EPS为1.55元、2.16元和2.88元,分别同比增长57.2%、39.3%与32.g%,当前股价对应2014年与2015年PE为16倍与12.1倍。公司竞争优势突出,行业龙头地位稳固,轮胎模具主业海外市场仍有3-4倍空间,未来几年有望保持快速增长。另外公司资金充足,可通过外延式扩张拓展发展空间。我们认为公司基本面稳定,行业继续向好,公司业绩存在超预期的可能,综合考虑上调公司评级至”买入”。
    6、风险提示
    1)国内市场周期性波动风险。
    2)国际市场拓展进度低于预期的风险。