2018年6月19日，日前20号胶（天然胶的一种）作为特定期货品种获得中国证监会批复同意。20号胶是轮胎产业使用比例最大的天然橡胶，目前国内只有以全乳胶作为交割标的，长期以来，中国轮胎企业只能以非标准品套保的形式买入沪胶期货作为套期保值，可以想象如果20号胶一旦上市，那么目前的全乳胶将被嫌弃。

就在上周连续三天下跌，仅仅周三沪胶大跌近5%，创近两年新低。有交割资质的全乳胶生产厂家还在加足马力生产，部分胶农有囤胶块现象，生产亏损大约400元/吨，但因为固定成本较大，总体供应并无明显减少征兆，加工厂生产也跟去年基本相当。库存接近满库，但流转较慢。20号胶的上市对天然橡胶自身供需关系不会产生任何改变，但对现在交易的天胶品种的结构产生改变。

中国已成为世界第一大轮胎制造国，也是20号胶第一大进口国和消费国。从进口量看，2016年中国进口20号胶约327万吨，而来自泰国、印度尼西亚和马来西亚的进口量占中国20号胶进口量的82%，从上述三国的进口量约占其总出口量的57%。从成交看，2017年我国天胶成交金额达到14万亿元，为上海期货交易所总成交金额的16%，交割量为20多万吨，其中套保申请1000万吨，批准560万吨，较2016年提高30%。

全球天然橡胶产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶；20号胶上市预计将抑制沪胶升水（上涨预期），目前市场做了提前反应。在商品市场整体上行之际，沪胶期货却日渐低迷。6月13日，沪胶收报10835元/吨，最低下探至10600元/吨。自2017年2月15日高点22450元/吨以来，价格已腰斩。

20号胶是轮胎产业的重要基础原料，是全球天然橡胶生产、消费、贸易中最主要、最具代表性的品种。而20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。国内用胶量最大的行业——轮胎行业主要以消费20号标胶为主，长期以来，国内轮胎企业只能以非标准品套保形式买入沪胶期货作为套期保值。

随着未来20号胶上市，轮胎企业势必会把套保头寸转移20号胶期货上，而中国天然橡胶产业链企业在海外实际控制的天然橡胶资源已是国内资源的2.5倍；20号胶作为其海外生产、使用的主要品种，其面临的价格风险与经营风险与日俱增。

2018年1月-4月，来自全球的九大天胶主产国产量达346.09万吨，创下多年新高。现在中国国内全乳胶的割胶成本在11000-12000元/吨，目前期货价格早在该成本线之下，但国外割胶成本还要远低于国内成本，所以从价格走势来看，往上驱动的力量不足。从全球范围看，各产胶国物候良好，前几年开割初期频繁出现的干旱及病虫害并未发生，供货充分。所以胶价低迷且进一步下挫，同时产量创下历年新高。

全乳胶作为全球最贵的胶，若没有国内政策保护，将缺乏市场竞争力，随着20号胶上市，轮胎企业参与度会转移，未来全乳胶期货会被冷落，而20号胶期货的成交量有望大幅提升。供需格局依然宽松，胶价弱势格局难改。对于轮胎企业的生产和价格变动将起到一定的传导作用。

（原创，责任编辑：Cathy Zhuo）